價格漲幅回落 企業盈利增速放緩 貴州大學校長鄭強
價格回落導致企業盈利高位放緩，但利潤率仍將改善。PPI后續在基數效應下仍將趨勢性回落，預計2018年PPI漲幅為3.5%左右。但由于集中度提升、資產周轉加快等帶來企業利潤率的持續改善，預計2018年工業企業盈利仍有望保持13%左右的增長。
原因及邏輯：
企業盈利增速明顯回落。1-11月工業利潤增長21.9%，比1-10月回落1.4個百分點。其中，11月增長14.9%，比10月回落10.2個百分點。營收放緩導致企業盈利增速回落，11月工業生產和PPI分別較10月降低0.1和1.1個百分點。其中，價格變動使11月工業利潤比10月份少增約944億元，拉低利潤增速13.8個百分點。
上游高位回落，中下游均明顯放緩。上游采礦業利潤增速在基數效應下繼續高位回落。我們統計的中游行業累計盈利增速由1-10月的21%回落至1-11月的15%；下游則由9.9%回落至6.4%。在環保限產影響下，中下游的企業盈利進一步受到購進價格的擠壓。主要行業中，鋼鐵、電力熱力、造紙、計算機改善明顯。其中，鋼鐵和造紙符合環保限產的邏輯，電力熱力則主要受益于天然氣價格的快速上漲。煤炭、有色、石油加工、化纖、運輸設備等行業盈利增速有較明顯回落。
利潤率進一步改善。1-11月工業企業營收利潤率進一步提升至6.36%，較1-10月改善0.12個百分點。1-11月營收成本率則進一步回落至85.26%，較1-10月降低0.2個百分點。今年來，集中度的提升和資產周轉加快推升利潤率持續改善，對企業盈利支撐明顯。
資產負債率小幅提升。11月企業資產負債率55.8%，小幅提升0.1個百分點。其中，采礦業持平于60.4%，制造業小幅提升0.1個百分點至54.3%，公用事業小幅回落0.1個百分點至60.9%。國企小幅回落0.1個百分點至60.8%，私企則提升0.2個百分點至51.6%。
庫存增速持平。11月產成品存貨增長9%，持平于10月。環保季限產背景下，企業庫存保持在較高水平。11月產成品周轉天數提升0.4天至14.3天。
價格回落導致企業盈利高位放緩，但利潤率仍將改善。PPI后續在基數效應下仍將趨勢性回落，預計2018年PPI漲幅為3.5%左右。但由于集中度提升、資產周轉加快等帶來企業利潤率的持續改善，預計2018年工業企業盈利仍有望保持13%左右的增長。
