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如何理解保險公司的價值?

來源:網絡整理??? ???更新時間:2019-06-18 05:09

保險行業是經營未來的行業,壽險合同保險期間也往往長達數十年之久,一張保單的利潤實現和內含價值創造都依賴于對未來條件的假設,然后通過相應的評估體系(財務報告體系和內含價值體系),來決定保險公司的利源結構和內含價值的構成。

一、回歸價值的本質:保單的現金流

保險公司與保護通過簽訂保險合同的形式,約定雙方的權責,本質上是對雙方未來現金流做出的條件限定。下面以泰康人壽的一款產品為例:

如何理解保險公司的價值?

該保單對應的現金流如下:(利息收入按照5%的投資收益率計算,現金價值即人壽保險單的退保金數額,假設是已交保費的50%):

如何理解保險公司的價值?

保單現金流最大的特點是不確定性:保戶是否按期繳納保費,是否會退保,保險期間可能安然無恙,也可能遭遇不幸,不同的情況下對應的現金流關系完全不同,但現金流入大于流出時,意味著利潤創造和價值的增加,反之則是利潤和價值的減少。

保險準備金:保險是經營未來的行業,險企在收到保費的同時也確立了未來的賠付、紅利支出義務,但未來在什么時點需要多少現金流出,并不是那么確定的事情,基于對未來支付責任的不確定性,保險公司需要將收到的部分保費以保險合同準備金的形式作為負債儲藏起來,以備以后的支付。所以,保險準備金既是保險公司的負債項(存量),也是當期營業成本的重要構成(流量)。

二、保險的評估體系:核心是對合同準備金的評估不同

保險公司通過將不同個體之間的風險進行聚集,通過大數定律和中心極限定理這些數學原理,對未來不確定的現金流進行評估,一些具有較大影響的因素包括:(1)保險合同所承保的風險事件發生的概率,如死亡率、發病率等;(2)保單未來持續存在的數量,或保戶提前解除合約的概率,如退保率、保單持續率等;(3)未來可以實現的投資收益率,如當期保費和存量準備金所能實現的增值等。

正因為未來的不確定性,針對一份保單同樣的現金流基礎,財務報告體系和內含價值評估體系采取了不同的假設條件和評估方法,核心是對保險合同準備金評估不同。

如何理解保險公司的價值?

財務報告體系強調最優估計原則,所用假設參數每年需根據最新信息調整。財務報告的目的是合理反映經營情況,堅持對股東、債權人以及保戶的中立原則,既不高估,也無需低估。所以在評估準備金負債上堅持最優估計原則,同時估計所需參數信息也應當在每年的資產負債表日進行重新審定,以反映最新經營環境的變化。在貼現率的選擇上,區分了保險利益與投資收益率的關系,投連、萬能險按投資收益率折現,而傳統險選用市場利率貼現,具體為750日國債平均收益率+一定溢價。

內含價值體系強調審慎原則,險企對相應假設參數的選擇空間小。由于內含價值的目的在于監管以及價值評估,所以監管的審慎原則成為第一原則。同時,險企對相關假設參數的選擇自由度上并不如財務體系。在未來現金流的貼現率上則選用了更低的預定利率,計提了更多的保險合同準備金。

那么,為什么要用內含價值評估體系?

內含價值的存在源于險企一般會計體系的缺陷。保險股內含價值評估法一般用P/EV即“市值/內含價值”,而不用P/E、P/B估值,因為當期凈利潤(E)和當期凈資產(B)用于估值存在瑕疵。(1)凈利潤指標的可調節性較強,P/E估值可參考性較低;(2)保險公司的凈資產并非險企的清算可得資產,沒有包含根據目前的存量保險合同約定未來仍將會持續收到的保費和可實現的凈利潤(即“有效業務價值”)

三、財務會計體系:利潤來源的分析

對于會計體系而言,核心是理解險企如何通過保險合同準備金釋放出利潤。

1、利潤實現的過程:

按照財務體系的假設條件計算出的利潤是預期利潤,然后在下一個資產負債表日如果有證據表明適用的假設跳進發生變化,則需調整假設調價,相應得到調整利潤;最后隨著保單的逐步到期,假定條件與現實情況之間存在差異,還需要在對利潤進行修正,最后得到實際利潤。

如何理解保險公司的價值?

2、預期利潤的釋放:剩余邊際是預期利潤的來源


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